光大期貨：3月11日有色金屬日報

銅：

隔夜LME銅震蕩走弱，下跌1.14%至9493美元/噸；主力下跌0.47%至78070元/噸；國內現貨進口窗口關閉，出現較大虧損。宏觀方麵，海外方麵，據紐約聯儲的最新調查報告顯示，2月消費者們對未來一年通脹率的中位數預期從1月的3%小幅上升至2月的3.1%，對未來三年和五年的通脹預期仍維持在3%。不過，消費者悲觀情緒加劇，他們對個人財務狀況愈發感到悲觀。國內方麵，2月CPI同比漲幅為-0.7%，較上月的0.5%下行，2月I同比為-2.2%，較上月的-2.3%有所好轉。庫存方麵，LME庫存下降4000噸至253325噸；Comex庫存下降33.57噸至83890.04噸；SMM周一統計全國主流地區銅庫存對比上周四下降0.8萬噸至36萬噸，累庫結束開始去庫，且庫存低於去年同期。需求方麵，終端線纜訂單增量仍顯不足，高銅價抑製了部分下遊企業的下單意願。特朗普采訪表示並未過多關注美股，且不排除今年衰退的可能性，受此影響昨晚美股大幅走弱，帶動市場風險偏好大幅降低，同時帶動銅價走弱。要關注上半年美國衰退預期定價是否優先於國內經濟修複預期，如此對銅價而言，國內基本麵也僅能起到“錦上添花”的作用，海外宏觀情緒則主導銅價，建議可逢高嚐試布局空單。

鎳 ：

隔夜LME鎳維持16405美元/噸，漲0.63%報132640元/噸。庫存方麵，昨日LME鎳庫存減少696噸至197826噸，國內 SHFE 倉單增加28噸至26710噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負數；進口鎳升貼水下跌50元/噸至-100元/噸。消息麵，據mysteel，近期印尼政府對PNBP（非稅國家收入）提出相關調整建議。其中鎳產業鏈方麵，印尼政府提議鎳礦稅率從固定的10%，改為14%-19%，按HMA價格浮動調整；鎳鐵稅率從固定2%調整為5%-7%按照HMA價格浮動調整；鎳銃稅率從固定2%調整為4.5%-6.5%，按照HMA價格浮動調整，並取消windfall tax（暴利稅）。近日印尼能礦部再提此修訂案，建議落地但並無政策細節，目前該法案修訂案仍未下定論。鎳礦方麵，周度印尼鎳礦內貿價格仍延續上漲態勢，升水也有小幅上漲至19-21美元/濕噸。不鏽鋼產業鏈，原材料成交價格仍小幅增加，同時偏強運行的鎳價帶動不鏽鋼價格表現較強，但不鏽鋼庫存消化較慢，特別是倉單庫存壓力明顯，且3月產量預計環比明顯增加，導致價格短期因為成本端擾動走強，但中期又有過剩壓力。新能源方麵，鈷的價格擾動帶動原料價格走強，三元前驅體需求環比亦有增加，而硫酸鎳利潤倒掛仍然存在，成本上移疊加需求好轉或將帶動硫酸鎳價格上漲。一級鎳方麵，盡管3月供應預計環比增加，過剩格局不改，但近期國內持續去庫，海外延續累庫。綜合來看，海外市場擾動之下，包括鎳礦及其他產業鏈原料價格上漲，以及一級鎳國內持續去庫的表現來看，市場情緒仍然較熱，短期價格仍有偏強運行的可能，警惕持倉擾動，需要注意需求所帶來的負反饋。

電解鋁：

氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2505收於3197元/噸，跌幅0.71%，持倉增倉632手至20.1萬手。震蕩偏強，隔夜AL2504收於20875元/噸，漲幅0.02%。持倉減倉4184手至19.2萬手。現貨方麵，SMM氧化鋁價格繼續回調至3366元/噸。鋁錠現貨貼水擴至50元/噸，佛山A00報價回漲至20750元/噸，對無錫A00貼水40元/噸，下遊鋁棒加工費河南臨沂南昌持穩，新疆包頭無錫廣東上調20-30元/噸；鋁杆1A60加工費持穩，6/8係加工費持穩，低碳鋁杆加工費下調60元/噸。氧化鋁增減產並行，短期供給高位釋放，暫無超預期新增量級，開始止跌企穩、窄幅盤整；金三周期鋁錠出現去庫拐點，進一步早於市場預期。當前線纜板塊仍未啟動，後續需求仍有增量空間。預計鋁價延續偏強，衝破兩萬一大關。

錫：

主力跌0.13%，報262390元/噸，錫期貨倉單6813噸，較前一日減少128噸。LME錫漲0.74%，報32690美元/噸。錫庫存3700噸，減少50噸。現貨市場，對2503雲錫升水700-1000元/噸，交割升水200-600元/噸，小牌貼水300元/噸到平水，進口貼水700-800元/噸。價差方麵，04-05價差-260元/噸，05-06價差-160元/噸，滬倫比8.03。國內消費電子需求有以舊換新補貼托底，增量方麵有AI需求以及光伏上半年搶裝機需求推動，並且鉛酸蓄電池3月為消費旺季，大型企業開工接近滿產，總體錫需求現實以及預期均較強。供應端雖然有佤邦複產預期，但考慮實際礦的釋放量要到下半年，上半年冶煉端供應難以放量，綜合以上錫基本麵良好，建議逢低買入。

鋅：

截至本周一（3月10日），SMM七地鋅錠庫存總量為13.58萬噸，較3月3日降低0.07萬噸，較3月6日增加0.18萬噸。主力跌0.31%，報23785元/噸，鋅期貨倉單15760噸，較前一日減少504噸。LME鋅跌1.30%，報2844.5美元/噸，鋅庫存160950噸，減少375噸。現貨市場，上海0#鋅對2504合約升水0-20元/噸，對均價升水10-20元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2504合約貼水5元/噸，粵市較滬市平水；天津0#鋅對滬鋅2504合約貼水30到升水40元/噸，津市較滬市貼水10元/噸。價差方麵，04-05價差+45元/噸，05-06價差+105元/噸，滬倫比8.36。上周現貨成交低迷，預計本周鋅錠庫存去庫幅度放緩，不排除存在累庫的可能。鋅基本麵依然偏空，維持空配建議。結構方麵，上周鋅月差小幅擴大，但現貨基差變化不大，若本周庫存小幅增加，預計鋅月差存在回落可能。

多晶矽：

10日多晶矽震蕩偏弱，主力2506收於43850元/噸，日內跌幅0.83%，持倉增倉836手至23847手；SMM多晶矽N型矽料價格42000元/噸，現貨對主力貼水收至1850元/噸。工業矽震蕩偏弱，主力2505收於10020元/噸，日內跌幅1.62%，持倉增倉783手至27萬手。百川工業矽現貨參考價11080元/噸，較上一交易日下調28元/噸。最低交割品#553價格降至10050元/噸，現貨貼水擴至110元/噸。終端光伏搶裝熱度較高，晶矽端規模性複產短期難以實現，需求正反饋難以傳導至工業矽，疊加倉單積累持續施壓盤麵，工業矽當前仍未見底，預計延續弱勢探底運行。需求漸增後晶矽處於緩慢去庫存狀態，下遊價格提漲有望帶動晶矽延續偏強走勢，與工業矽表現持續分歧。

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昨日碳酸鋰期貨2505合約跌0.99%至75760元/噸。現貨價格方麵，電池級碳酸鋰平均價維持75050元/噸，工業級碳酸鋰維持至73100元/噸，電池級氫氧化鋰（粗顆粒）下跌50元/噸至70000元/噸，電池級氫氧化鋰（微粉）下跌50元/噸至75200元/噸。倉單方麵，昨日倉單庫減少3878噸至38568噸。供應端，周度產量環比小幅增加至1.86萬噸，其中鋰輝石提鋰環比下降，雲母和回收增量相對明顯，鹽湖提鋰小幅增加，3月總供應隨著企業複產和產能爬坡實現日均環比增加14%；下遊需求3月明顯增加，磷酸鐵鋰+三元材料日均消耗碳酸鋰環比增加7%；庫存方麵，周度庫存環比延續增加，結構上看，上中下遊均有增加。3月整體過剩壓力增加，長協比例有所抬升，下遊采購活躍度降低，仍可關注逢高沽空機會，但下方7.5萬元/噸支撐較強，短期仍需關注礦價。