事情正在起變化【國盛宏觀|政策半月觀】

來源：熊園-國盛證券首席經濟學家

國盛證券宏觀分析師，朱慧

近半月，中美積極變化在增多，擴內需、促就業、穩匯率、擴投資等均有新部署，我們對每半月重大政策進行跟蹤：1）中央、部委重要會議與政策；2）地方政策；3）行業與產業政策。本期為近半月（2025.1.6-1.19）跟蹤。

核心觀點：總體看，近期政策繼續聚焦穩增長、穩信心、穩預期，包括中美關係有積極變化（1.17外交部宣布韓正將赴美出席1.20特朗普總統就職典禮，同日國家主席應約同特朗普通電話），“兩新”接續政策及配套部署加快落地，央行暫停買入國債，促進政府投資基金高質量發展，反腐嚴基調延續（聚焦金融、國企、能源、消防、煙草、醫藥、高校、體育、開發區、工程建設和招投標等領域），地方兩會即將收官（下文有詳細分析）。其他可關注，深化養老服務改革、春節期間各地應有優惠購房政策、央行上調跨境融資宏觀審慎調節參數穩匯率等動作。繼續提示：2025年政策大方向已定，接下來屬於觀察期、落地期，密切跟蹤1月信貸、1月發債進度等可能的“開門紅”，也需跟蹤4大時點：1）地方兩會，關注各地GDP目標、主要發力方向；2）近期可能的降準降息；3）1月20日，特朗普就職典禮相關動態，緊盯後續可能的“習特會”；4）3月4日-5日全國兩會。

1、總體看，近期政策繼續聚焦穩增長、穩信心、穩預期，具體有6大焦點：

一、中美關係有積極變化，如1.17外交部宣布韓正將赴美出席1.20特朗普總統就職典禮，同日國家主席應約同特朗普通電話，特朗普表示“希望繼續保持對話溝通，期待盡快同習主席見麵”，兩國元首也同意建立戰略溝通渠道保持經常性聯係，隨後1.19人民日報發文《推動中美關係在新的起點上取得更大進展》；

二、擴內需持續發力，“兩新”接續政策及配套部署加快落地，國務院辦公廳也發布18條舉措培育文旅消費新增長點；

三、1.10央行公號暫停買入國債，可能在於防範利率下行過快的潛在風險，也應有穩匯率的考量，債券利率調整壓力將加大、尤其是短端利率，往後看，降準必要性進一步加大、快的話預計1月底，降息也應在路上；

四、優化完善擴投資，1.7國務院《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》，旨在進一步明確定位、激發活力、提振信心，包括“找準定位、鬆綁減負、因地製宜、引導為主、優化退出”係列要求；

五、反腐嚴基調延續，1.17國務院第三次廉政工作會議，強調“著力推進不正之風和腐敗問題同查同治”“防範和嚴懲金融、國資國企、工程建設招投標等重點領域腐敗”，1.8二十屆中紀委第四次全體會議更為全麵，聚焦重點領域特別提到“金融、國企、能源、消防、煙草、醫藥、高校、體育、開發區、工程建設和招投標等”；

六、地方兩會即將收官，截至19日，已有27地率先召開、剩餘4地均在20日，其中，27地GDP目標加權平均5.3%、下調0.1個百分點，過往與全國目標比較接近的京滬粵蘇均為5%；經濟大省前10地已出8地，相較24年，7地持平、僅湖南下調0.5個百分點；此外， 36城GDP目標最高8%、最低5%、大多高於5.5%。

其他可關注：深化養老服務改革、春節期間各地應有優惠購房政策、央行上調跨境融資宏觀審慎調節參數穩匯率等動作。

2、具體看，近半月（2025.1.6-1.19）重大政策如下：

重要會議與政策：中美關係積極變化在增多，促就業、促消費、反腐等均有新動作.

地方政策：27地GDP目標加權平均5.3%、下調0.1個百分點，僅天津上調。

行業與產業政策：地方繼續鬆地產促進“房地產止跌回穩”；深化養老服務改革發展。

風險提示：外部環境、政策力度、地緣博弈等超預期變化。

報告摘要：

一、重要會議與政策：中美關係積極變化在增多，促就業、促消費、反腐等均有新動作。

1、重要會議：中美關係積極變化在增多、緊盯可能的“習特會”；促就業、促消費新部署。

中美關係有積極變化，如1.17國家主席應約同美國當選總統特朗普通電話，特朗普表示希望繼續保持對話溝通，期待盡快同習主席見麵，兩國元首也同意建立戰略溝通渠道，就兩國共同關心的重大問題保持經常性聯係。此後1.19人民日報也發文《推動中美關係在新的起點上取得更大進展》。往後看，緊盯可能的“習特會”、建立定期戰略溝通渠道等動作。

1.17國常會研究促進就業有關政策舉措，重點從3方麵發力：一是聚焦先進製造、服務消費、民生保障等重點領域，推進實施崗位開發計劃；二是提高穩崗擴崗專項貸款授信額度，研究擴大一次性擴崗補助對象範圍；三是開展大規模職業技能培訓。

1.17國務院第三次廉政工作會議，延續嚴基調，強調“著力推進不正之風和腐敗問題同查同治”，“防範和嚴懲金融、國資國企、工程建設招投標等重點領域腐敗”；此前1.8二十屆中紀委第四次全體會議更為全麵，提到要聚焦重點領域，特別提到“著重抓好金融、國企、能源、消防、煙草、醫藥、高校、體育、開發區、工程建設和招投標等領域係統整治”，也要完善對重點行賄人聯合懲戒機製，製定25-27年新時代廉潔文化建設三年行動計劃。

1.10擴消費工作推進會，除了延續強調加力擴圍實施消費品以舊換新外（近期發改委、財政部、商務部等陸續發布加力擴圍實施“兩新”政策，以及做好家電以舊換新等細化部署，詳見下文），也要“加快推進內外貿一體化發展，要著力推動服務消費高質量發展，要深入實施國際消費中心城市培育建設，要不斷優化城鄉消費載體”。

其他可關注：1.10-11全國審計工作會議，“著力構建集中統一、全麵覆蓋、權威高效的審計監督體係”；1.9政治局常委會研究部署西藏定日抗震救災工作。

2、部委政策：“兩新”接續政策加快落地、央行暫停買入國債、政府投資基金有新指引。

擴內需持續發力，“兩新”接續政策加快落地，如1.13商務部等發布《關於做好2025年家電以舊換新工作的通知》，1.8發改委等發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，屬於中央經濟工作會議精神的加快落地，其中，就消費品以舊換新而言，核心變動在於：1）資金分配將向2024年消費品以舊換新工作成效較好的地區適度傾斜；2）新增符合條件的國四排放標準燃油乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車範圍；3）繼續支持冰箱、洗衣機、電視等8類家電產品以舊換新，將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補貼範圍；4）實施平板、智能手表手環等3類數碼產品購新補貼等。此外，1.13國務院辦公廳印發《關於進一步培育新增長點繁榮文化和旅遊消費的若幹措施》，共6方麵18條舉措，重點關注加快重組中國旅遊產業基金，強化財政金融支持，加大對符合條件的文化和旅遊領域“兩新”項目的支持力度等。

1.10央行公號暫停買入國債，可能在於防範利率下行過快的潛在風險，也應有穩匯率的考量。對市場而言，債券利率調整壓力將加大、尤其是短端利率。往後看，貨幣寬鬆還是大方向，央行也會“擇機降準降息”。節奏上，央行暫停買入國債後，降準必要性進一步加大、快的話預計1月底，降息也應在路上；對於債券而言，“調整就是機會”，2025年債牛仍可期、但波動加大。短期緊盯：1月政府債券發行節奏、可能的信貸“開門紅”。

1.7國務院發布《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》，總體看，《指導意見》出台應源於2024年7月二十屆三中全會部署，強調“更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本”，旨在進一步明確定位、激發活力、提振信心。具體看，“找準定位、鬆綁減負、因地製宜、引導為主、優化退出”，《指導意見》有5大特別關注：一是找準定位，明確政府投資基金要聚焦重大戰略、重點領域和市場不能充分發揮作用的薄弱環節，並進一步區別產業投資、創業投資，也要做長期資本、耐心資本。二是鬆綁減負，首提“建立健全容錯機製”，減少不敢投、不願投、不敢投等情況。三是因地製宜，加強基金布局規劃、防止重複投資和無序競爭。四是引導為主，取消招商引資“底色”、取消注冊地限製、降低甚至取消返投比例。五是優化退出，促進實現“投資-退出-再投資”的良性循環。

其他可關注：1.13央行、外管局上調跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75，以穩匯率；1.10國務院《關於規範中介機構為公司公開發行股票提供服務的規定》，堅持問題導向、分類施策、從嚴監管，促進資本市場健康穩定發展；1.7發改委《全國統一大市場建設指引（試行）》，設定了“規定動作”、“底線動作”、“自選動作”三大類。

二、地方政策：27地GDP目標加權平均5.3%、下調0.1個百分點，僅天津上調。

整體看，北京、上海、廣東等27地率先召開兩會（剩餘4地集中於20日召開），並公布25年主要預期目標：GDP方麵，27地GDP目標加權平均為5.3%、下調0.1個百分點，包括1地4.5%、13地5%、7地5.5%、5地6%、1地7%，過往與全國目標比較接近的京滬粵蘇均為5%；相較2024年，僅天津1地上調0.5個百分點、15地持平、11地下調。

經濟大省看，以23年GDP為基準，前10地已出8地，1地6%（鄂）、4地5.5%（浙湘閩豫）、3地5%（滬粵蘇），相較24年，7地持平、僅湖南下調0.5個百分點。

城市看，36城25年GDP目標最高8%、最低5%、大多高於5.5%。對比24年，1城上調、10城持平、25城下調，其中：天津上調0.5個百分點，最大降幅為海口2個百分點。

三、行業與產業政策：地方繼續鬆地產促進“房地產止跌回穩”；深化養老服務改革發展。

1、地方繼續鬆地產促進“房地產止跌回穩”，近期各地新政聚焦優化公積金政策，如四川自貢、沈陽取消公積金貸款和提取等各類限製，濟南提高靈活就業人員繳存住房公積金補貼標準，福建鼓勵市縣繼續推出購房補貼、購房消費券等促銷政策。此外，針對即將到來的假期，鄭州房協發布倡議，要求房企合理製定“春節ⷥ…ƒ宵節”樓盤銷售優惠措施，推出“雙節”特惠房源，開展購房送家電、送旅遊、減免物業費、送車位等促銷活動。

2、深化養老服務改革發展。1.7中共中央、國務院辦公廳發布《關於深化養老服務改革發展的意見》，針對製約養老服務高質量發展的深層次矛盾問題，提出了係列改革創新舉措，打通三級養老服務網絡，貫通三類養老服務形態，協同三方麵的養老服務機製，保障五個方麵的養老服務要素，推動養老服務體係更加健全完善。

正文如下：

一、重要會議與政策：中美關係積極變化在增多，促就業、促消費、反腐等均有新動作。

1、重要會議：中美關係積極變化在增多、緊盯可能的“習特會”；促就業、促消費新部署。

中共中央：國家主席同美國當選總統特朗普通電話

事件：1月17日，國家主席應約同美國當選總統特朗普通電話。

簡評：特朗普感謝習近平主席的祝賀，表示很珍視同習主席的偉大關係，希望繼續保持對話溝通，期待盡快同習主席見麵。兩國元首同意建立戰略溝通渠道，就兩國共同關心的重大問題保持經常性聯係。

國常會：研究促進就業有關政策措施

事件：1月17日，國常會研究促進就業有關政策措施。

主要內容：要堅持就業優先，加強政策支持、培訓賦能、服務助力，努力促進高質量充分就業。要加力就業崗位挖潛擴容，聚焦先進製造、服務消費、民生保障等重點領域，推進實施崗位開發計劃，提升經濟發展的就業帶動力。要加大對重點群體的就業扶持，提高穩崗擴崗專項貸款授信額度，推動政府性融資擔保體係加力支持就業創業，研究擴大一次性擴崗補助對象範圍。要開展大規模職業技能培訓，在培訓資金投入、設施建設、企業參與等方麵加大支持，分行業領域製定培訓計劃，提高培訓層次和補助水平，培養更多發展所需人才。

國務院：反腐敗延續嚴基調

事件：1月17日，國務院召開第三次廉政工作會議。

主要內容：要堅持嚴防嚴懲相結合，著力推進不正之風和腐敗問題同查同治，多措並舉全麵鏟除腐敗滋生的土壤和條件。要以釘釘子精神落實中央八項規定精神，一嚴到底糾治“四風”，推動政風持續好轉。要嚴肅財經紀律，管好用好公共資金，切實防止資金跑冒滴漏。要防範和嚴懲金融、國資國企、工程建設招投標等重點領域腐敗，完善權力配置與運行監督製約機製，最大限度壓縮腐敗尋租空間。要持續深化整治群眾身邊的不正之風和腐敗問題。要嚴格規範公正文明執法，嚴肅查處借行政執法之名吃拿卡要、故意刁難等行為。

簡評：此次國務院第三次廉政工作會議，延續嚴基調，強調“著力推進不正之風和腐敗問題同查同治”，“防範和嚴懲金融、國資國企、工程建設招投標等重點領域腐敗”；此前1.8二十屆中紀委第四次全體會議更為全麵，提到要聚焦重點領域，特別提到“著重抓好金融、國企、能源、消防、煙草、醫藥、高校、體育、開發區、工程建設和招投標等領域係統整治”，也要完善對重點行賄人聯合懲戒機製，製定25-27年新時代廉潔文化建設三年行動計劃。

中共中央：全國審計工作會議

事件：1月10-11日，全國審計工作會議暨全國審計機關先進集體和先進工作者表彰大會在京召開。

主要內容：總書記對審計工作作出重要指示指出，堅持黨中央對審計工作的集中統一領導，聚焦主責主業，深化改革創新，加強自身建設，著力構建集中統一、全麵覆蓋、權威高效的審計監督體係，不斷提高審計監督質效，以高質量審計監督護航經濟社會高質量發展，為以中國式現代化全麵推進強國建設、民族複興偉業作出新的貢獻。

中共中央：擴消費工作推進會

事件：1月10日，擴消費工作推進會在京召開。

主要內容：要加力擴圍實施消費品以舊換新，加強政策宣傳解讀，不斷提升便民服務水平。要加快推進內外貿一體化發展，對重點企業要加大幫扶力度，研究製定更有針對性舉措。要著力推動服務消費高質量發展，積極擴大服務業開放，提升服務供給質量，創新多元化消費場景。要深入實施國際消費中心城市培育建設，營造國際化消費環境，豐富品質化消費供給，推動商旅文體健融合發展。要不斷優化城鄉消費載體，加快推進現代商貿流通體係試點建設，健全城鄉商貿流通網絡。

簡評：除了延續強調加力擴圍實施消費品以舊換新外（近期發改委、財政部、商務部等陸續發布加力擴圍實施“兩新”政策，以及做好家電以舊換新等細化部署，詳見下文），也要“加快推進內外貿一體化發展，要著力推動服務消費高質量發展，要深入實施國際消費中心城市培育建設，要不斷優化城鄉消費載體”。

政治局：研究部署西藏定日抗震救災工作

事件：1月9日，政治局常委會研究部署西藏定日抗震救災工作。

主要內容：現在抗震救災工作處在關鍵階段，不能有絲毫鬆懈。要把工作做得更細一些，堅決打贏抗震救災這場硬仗。要繼續開展救援善後工作。

2、部委政策：“兩新”接續政策加快落地、央行暫停買入國債、政府投資基金有新指引。

商務部：做好2025年家電以舊換新工作

事件：2025年1月13日，商務部等發布《關於做好2025年家電以舊換新工作的通知》。

主要內容：明確了享受補貼範圍、優化申領支付流程、公平支持各類主體、營造規範市場環境、營造規範市場環境、加強補貼資金管理等，對個人消費者購買2級及以上能效或水效標準的冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機、淨水器、洗碗機、電飯煲、微波爐12類家電產品給予補貼。補貼標準為上述產品最終銷售價格的15%，對其中購買1級及以上能效或水效標準的產品，額外再給予產品最終銷售價格5%的補貼。每位消費者每類產品可補貼1件（空調產品最高補貼3件），每件補貼不超過2000元。各地自主確定上述12類家電產品的具體品種。

國務院：18條舉措培育消費新增長點

事件：1月13日，國務院辦公廳印發《關於進一步培育新增長點繁榮文化和旅遊消費的若幹措施》的通知。

主要內容：提出6個方麵18項具體措施，包括豐富消費惠民舉措、滿足不同年齡群體消費需求、擴大特色優質產品供給、培育消費場景、創新產業政策、優化消費環境，重點關注加快重組中國旅遊產業基金，強化財政金融支持，加大對符合條件的文化和旅遊領域“兩新”項目的支持力度等。

央行：暫停買入國債

事件：1月10日，央行發布公告，表示“2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢複”。

簡評：央行暫停國債買入操作，可能在於防範利率下行過快的潛在風險，也應有穩匯率的考量。對市場而言，債券利率調整壓力將加大、尤其是短端利率。往後看，貨幣寬鬆還是大方向，央行也會“擇機降準降息”。節奏上，央行暫停買入國債後，降準必要性進一步加大、快的話預計1月底，降息也應在路上；對於債券而言，“調整就是機會”，2025年債牛仍可期、但波動加大。短期緊盯：1月政府債券發行節奏、可能的信貸“開門紅”。

國務院：規範中介機構為公司公開發行股票提供服務

事件：1月10日，國務院發布《關於規範中介機構為公司公開發行股票提供服務的規定》。

主要內容：《規定》適用於中介機構為公司在中華人民共和國境內公開發行股票提供服務收取費用等相關活動。製定《規定》主要遵循以下思路：一是堅持問題導向。聚焦規範中介機構在服務公司公開發行股票過程中的收費行為，增強中介機構獨立性。二是堅持分類施策。在對中介機構作統一規範的前提下，針對行業特點，對不同中介機構提出了特定的監管要求。三是堅持從嚴監管。規範中介機構收費問題，加大對相關違法行為的懲治力度，促進資本市場健康穩定發展。

國務院：加力擴圍實施“兩新”政策

事件：1月8日，發改委等發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》。

主要內容：其中，就消費品以舊換新而言，核心變動在於：1）資金分配向2024年消費品以舊換新工作成效較好的地區適度傾斜；2）新增符合條件的國四排放標準燃油乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車範圍；3）繼續支持冰箱、洗衣機、電視等8類家電產品以舊換新，將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補貼範圍；4）實施平板、智能手表手環等3類數碼產品購新補貼等。

國務院：促進政府投資基金高質量發展

事件：1月7日，國務院辦公廳發布《關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。

主要內容：堅持和加強黨的全麵領導，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發揮政府作用，推動有效市場和有為政府更好結合。突出政府引導和政策性定位，按照市場化、法治化、專業化原則規範運作政府投資基金，發展耐心資本，注重發揮實效。完善分級分類管理機製，合理統籌基金布局，防止同質化競爭和對社會資本產生擠出效應。健全權責一致、激勵約束相容的責任機製，充分調動基金管理人積極性。遵循行業發展規律，加強政策製度協同，嚴肅財經紀律，切實防範風險，促進形成規模適度、布局合理、運作規範、科學高效、風險可控的政府投資基金高質量發展格局。

簡評：總體看，《指導意見》出台應源於2024年7月二十屆三中全會部署，旨在進一步明確定位、激發活力、提振信心。具體看，“找準定位、鬆綁減負、因地製宜、引導為主、優化退出”，《指導意見》有5大特別關注：一是找準定位，明確政府投資基金要聚焦重大戰略、重點領域和市場不能充分發揮作用的薄弱環節，並進一步區別產業投資、創業投資，也要做長期資本、耐心資本。二是鬆綁減負，首提“建立健全容錯機製”，減少不敢投、不願投、不敢退等情況。三是因地製宜，加強基金布局規劃、防止重複投資和無序競爭。四是引導為主，取消招商引資“底色”、取消注冊地限製、降低甚至取消返投比例。五是優化退出，促進實現“投資-退出-再投資”的良性循環。

發改委：全國統一大市場建設指引

事件：1月7日，發改委發布《全國統一大市場建設指引（試行）》。

主要內容：設定了“規定動作”、“底線動作”、“自選動作”三大類，其中，“規定動作”是對各地融入全國統一大市場建設的共同要求，如指引針對交通設施仍存在部分斷點卡點的問題，提出“破除區域間交通基礎設施瓶頸製約”；禁止做的屬於“底線紅線”，如果觸碰了就要承擔相應的責任，如明確了違規設置地方保護和區域壁壘條件、妨礙經營主體依法平等準入和退出、影響公平公正招標投標和政府采購等方麵的禁止性規定；鼓勵做的屬於“自選動作”，引導有條件的地區先行先試，如鼓勵有條件的地區開展區域市場一體化建設，鼓勵各地區進一步暢通異地、異店退換貨通道等。

二、地方政策：27地GDP目標加權平均5.3%、下調0.1個百分點，僅天津上調。

整體看，北京、上海、廣東等27地率先召開兩會（剩餘4地集中於20日召開），並公布25年主要預期目標：GDP方麵，27地GDP目標加權平均為5.3%、下調0.1個百分點，包括1地4.5%、13地5%、7地5.5%、5地6%、1地7%，過往與全國目標比較接近的京滬粵蘇均為5%；相較2024年，僅天津1地上調0.5個百分點、15地持平、11地下調。

經濟大省看，以23年GDP為基準，前10地已出8地，1地6%（鄂）、4地5.5%（浙湘閩豫）、3地5%（滬粵蘇），相較24年，7地持平、僅湖南下調0.5個百分點。

城市看，36城25年GDP目標最高8%、最低5%、大多高於5.5%。對比24年，1城上調、10城持平、25城下調，其中：天津上調0.5個百分點，最大降幅為海口2個百分點。

三、行業與產業政策：地方繼續鬆地產促進“房地產止跌回穩”；深化養老服務改革發展。

1、地方繼續鬆地產促進“房地產止跌回穩”，近期各地新政聚焦優化公積金政策，如四川自貢、沈陽取消公積金貸款和提取等各類限製，濟南提高靈活就業人員繳存住房公積金補貼標準，福建鼓勵市縣繼續推出購房補貼、購房消費券等促銷政策。此外，針對即將到來的假期，鄭州房協發布倡議，要求房企合理製定“春節ⷥ…ƒ宵節”樓盤銷售優惠措施，推出“雙節”特惠房源，開展購房送家電、送旅遊、減免物業費、送車位等促銷活動。

2、深化養老服務改革發展。1.7中共中央、國務院辦公廳發布《關於深化養老服務改革發展的意見》，針對製約養老服務高質量發展的深層次矛盾問題，提出了係列改革創新舉措，打通三級養老服務網絡，貫通三類養老服務形態，協同三方麵的養老服務機製，保障五個方麵的養老服務要素，推動養老服務體係更加健全完善。

本文節選自國盛證券研究所已於2025年1月19日發布的報告《政策半月觀—事情正在起變化》，具體內容請詳見相關報告。

朱慧⠠⠠⠠⠂ S0680523090002⠠⠠⠠⠠⠂ zhuhui3@gszq.com

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